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谁引爆了ETF

官网在线,今年以来股票型ETF规模持续飙升,份额从百亿级激增至千亿级。截至12月19日,全市场股票型ETF总份额达2205亿份,较年初的831亿份大增165%  华夏上证50ETF晋升巨无霸ETF成为本周资本市场的一大热门话题,而这仅是今年股票型ETF火爆的一个缩影。  上证报记者注意到,今年以来ETF规模大跃进,相关主题基金发行爆棚,而偏股型基金发行跌至冰点,两相对比形成了强烈冲击。统计数据显示,截至12月19日,全市场股票型ETF总份额为2205亿份,较年初的831亿份大增165%。  此外,各大基金公司纷纷布局ETF,年内成立的股票型ETF数量超过2016年和2017年两年的总和,甚至还引来了全球指数基金三大巨头——贝莱德、先锋领航及道富集团。  从历史数据来看,无论是2007年、2009年还是2014年,ETF基金诞生以来规模的几次爆发式增长都发生在牛市背景下,而这一次的“井喷潮”罕见地发生在2018年的磨底行情中。  这一异常现象的背后有何隐情?对此,上证报记者深入一线展开调查,试图解答谁在疯狂买入ETF、为何在这个时点买入、扫货背后的逻辑等一系列疑问及市场关注的焦点。  推手一:配合新一轮国企改革  上证报记者调查发现,各大央企背后的“大客户”竞相申购成为ETF规模暴增的推手之一。统计显示,今年登场的3只央企ETF总规模逼近500亿元,占年内股票型ETF增加额1170亿元的半壁江山。  10月前后,3只央企ETF先后宣告成立。其中,华夏中证央企ETF募集了158.87亿元,博时央企结构调整ETF募集了252.22亿元,银华央企ETF募集了72.29亿元,总规模接近500亿元。  记者发现,央企背后“大客户”竞相申购是基金规模激增的主要推手。以博时央企结构调整ETF例,这只ETF共有3860户合计认购了252.22亿元,也就是说户均申购规模高达653万元。  “能一下子拿出数百万元申购金额的,非超级大机构莫属,也只有央企背后的重量级股东才有这个实力与诉求。”一位基金经理一语道破个中玄机。  他解释道,由于央企ETF投资对象全是央企,而这些央企身后的重量级股东可借此机会将自己所持央企的股票直接换成ETF份额,此举既可盘活手中的存量,又可直接提升市场对国企的关注度,推动资本市场在国企改革中的价值发现,可谓一举两得。  据了解,3只央企ETF跟踪标的皆为中证央企结构调整指数,采用定性和定量相结合的方法,筛选了央企中符合结构调整导向,且企业市值大、基本面优异的100家上市公司,由此构建的组合最能够代表央企的改革方向和改革成果。  推手二:机构投资思路有变  除了央企ETF,其他股票型ETF规模的暴增也离不开机构的疯狂扫货,而这背后是机构投资思路近年来的大转变——从主动管理型向被动指数化投资靠拢,以此适应市场新变化。  上证报记者多方采访获悉,股票型ETF基金暴增背后的一个很重要的买家是保险机构。  它们大量配置ETF的逻辑是什么?一位私募老总表示,以往的A股市场由于存在频繁的风格切换和板块轮动现象,很难像美股市场那样有长期稳定的表现,同时A股“牛短熊长”的特征也更容易让主动管理型基金战胜指数。  而近年来,随着机构投资者占比的不断提升,市场越发成熟,通过主动管理型投资获取超额收益的难度大大提升。特别是今年,股市表现超出市场大部分机构预判,使得主动管理型基金大面积受挫。  在此背景下,通过被动化指数管理避免“踩雷”渐成主流。一家银行系的保险机构人士也告诉记者:“我们过去和现在其实都一直在购买ETF产品,但正是由于今年情况比较特殊,主动管理的难度不断加大。同时,为不错过将来的系统性上涨机会,只有选择更安全的指数化配置。”  “以前主动管理型基金取得超额收益的概率很大,超额收益绝对值也不低,但今年以来取得超额收益的难度明显加大,未来随着市场有效性的进一步提升,主动管理难度将继续加大。此消彼长之下,ETF有望受到青睐。”华夏基金数量投资部总监徐猛称。  “市场会纠正投资者的行为。去年的市场教育投资者,买指数比买个股更容易获取稳健收益,今年也是如此。今年个股流动性锐减,而且个股风险事件多发。相反,ETF能够提供更为充裕的流动性,也没有踩雷风险。”华泰柏瑞指数投资部总监柳军表示。  推手三:资产配置需求驱动“越跌越买”  上证报记者调查了解到,ETF逆势吸金的另一个重要原因是,在大类资产配置的投资逻辑下,一旦当某一个品种不断下跌,保险等机构势必会加大对该品种配置,使之回升到原来的仓位配比。  一位今年曾去保险公司调研的基金人士表示,机构资金的投资组合需要涵盖不同资产类别,比如股基配置40%、债基配置60%,40%的权益类基金还要分别配置在蓝筹股和创业板上。  “但是今年创业板跌幅较大,期初可能在组合中占比为10%,下跌以后只占6%。为了达到目标比例必须加大购买力度,这也解释了今年市场对于创业板ETF规模持续上涨的疑惑。”上述人士补充说道。  从月度数据来看,今年股票型ETF申购数量与股市走势相反,呈现“越跌越买”的情况。数据显示,8月份股票ETF净申购份额为77.05亿份,9月份净申购份额为69.73亿份。10月份A股大幅下挫7.75%,股票ETF净申购份额却高达226.76亿份,是9月份净申购份额的3倍多。  此外,“政策底”的确立也提振了机构资金在底部入场的信心。  “今年以来市场持续调整,各大指数的估值水平都处于历史底部区域,目前抄底资金进场和A股的估值关系很大。”格上财富研究院张婷表示。

作者:时代周报记者宁鹏发自上海  对于权益投资而言,2018年是艰难的一年。今年下半年以来,偏股型基金的发行跌至冰点,但ETF的规模却逆势增长,两者形成了强烈的对比。  统计数据显示,截至12月19日,全市场股票ETF总份额为2205亿份,较年初的831亿份大增165%。在过去,权益类ETF的份额增长往往发生在大牛市,今年却意外成为了ETF的爆发之年。  关于主动投资与被动投资孰优孰劣,业界的争论从未止息。在博时上证50ETF基金经理赵云阳看来,个股频繁爆雷,投资者通过个股参与反弹的积极性受到打压,分散投资的需求急剧提升;在市场获得阿尔法能力边际效应下降的背景下,超额收益越来越难以获得,那么,投资指数以获得相当于市场平均水平的收益,就成为必要之举。  但业内也有不同的声音。一位被动投资领域的权威人士告诉时代周报记者,现在说是被动投资的春天还为时过早,ETF的有效性还需进一步观察。  被动投资的春天?  在主动权益类产品集体哑火的2018年,投资者对于ETF的热情却让人颇为意外。截至11月底,全市场ETF规模达到近6000亿元,较去年年底增长2300亿元,增幅达62.97%。  据Wind数据,今年以来新成立的非货币ETF合计共计34只,其中有4只为债券型,其他30只为股票型,合计募集资金总额高达848.7亿元,而2013-2017年5年间,现存非货币ETF的发行总规模才917亿元,增幅高达93%。  在今年所有权益类ETF中,博时央企结构调整ETF的首募规模最为出色,其发行规模高达252.22亿元,而基金三季报显示,公募基金业仅有27家公司权益类基金规模超过247亿元。  对于被动投资为何受到追捧,博时上证50ETF基金经理赵云阳表示:“今年以来A股持续震荡调整,尤其是中小盘股已经调整两三年,估值风险得到了较大的释放,部分投资者希望在合理价位去博未来的反弹收益,被套投资者则有加仓摊薄成本的需求。”  在赵云阳看来,由于ETF投资于一揽子股票,可以分散投资、准确反映市场整体走势的优势恰好解决了这类矛盾,为投资参与未来的反弹行情提供了方便。  赵云阳对于ETF未来的发展颇为乐观。他认为,上述因素的变化共同催化了ETF的火爆,并将在市场上形成明显的马太效应,也就是说,当市场主体发现ETF的规模增长效应出现之后,相关的配套资源都会往ETF倾斜,在产品运营、设计上进一步贴合市场的实际需求,推广力度加大,市场的关注度进一步提升,从而形成类似生态链的自我良性循环,未来ETF也将进一步迎来健康、可持续的发展机遇。  但业内也有不同的声音,某被动投资领域的权威人士告诉时代周报记者,现在说是被动投资的春天还为时过早。在他看来,最近ETF的规模暴增是多种因素导致的,但从收益率以及一些其他的维度来看,其有效性还值得进一步观察。  值得注意的是,华夏上证50ETF作为市场上规模最大的权益类ETF,上一次华夏上证50ETF规模突破500亿元,还是2015年4月,当时受益于股市行情向好以及上证50和中证500股指期货上市交易,作为上证50股指期货惟一现货标的的华夏上证50ETF规模迎来集中爆发,曾单日出现高达80亿元资金申购现象。  在权益投资萎靡的背景下,近期华夏上证50ETF再次突破了500亿元大关,投资者的行为无疑已发生了巨大变化。  马太效应明显  作为ETF的大户,华夏基金在ETF领域的布局较早。华夏上证50ETF是境内首只ETF,自成立以来长期位居权益类ETF规模首位。  截至三季度末,华夏上证50ETF的规模为413亿元。而在12月17日,在资金持续净申购和指数接连上涨的双重助推下,华夏上证50ETF净申购超16亿元,整体规模突破500亿元,达504亿元。  此次华夏上证50ETF规模再度突破500亿元,和上次所处的市场环境明显不同。业内分析人士表示,年内ETF出现申购潮,蓝筹类ETF一直是资金涌入的焦点。作为具有市场代表性的蓝筹指数,目前上证50指数估值位于历史低位。  Wind数据显示,在今年ETF大火的背景下,华夏上证50ETF交投持续活跃,除二季度外,其余季度成交额均超1000亿元。截至12月17日,华夏上证50ETF年内成交额突破4000亿元大关,达4081.21亿元,它也是目前唯一的年内成交额超4000亿元的权益类ETF,其成交额占全市场137只权益类ETF年内总成交额的32.15%,是排名第二的ETF年内成交额的近2倍。  值得关注的是,10月20日,华夏中证央企ETF发布成立公告,首募158.87亿元。至此,算上子公司华夏香港投资A股的RQFII-ETF华夏沪深300指数ETF,华夏基金旗下权益类ETF规模达1050亿元,成为首家权益类ETF管理规模超千亿元的基金公司。   ETF领域存在“强者愈强”的规律。除了华夏上证50ETF的近期规模一度超过500亿元外,南方中证500、华泰柏瑞沪深300等ETF内“吸金”效应明显,最新净值规模均已突破300亿元大关。  华夏基金有关人士告诉时代周报记者,ETF的长期精细化管理体现在对系统的开发和维护、运作流程的优化、风险管理等多个方面,尤其是流动性的优化,这是ETF产品竞争的核心。ETF是否可以依据实时净值买卖,有没有连续、稳定、均匀的成交及挂单,能否快速满足投资者的超短期交易需求,都对产品和背后的团队提出了更高的要求。  华夏基金数量投资部总监徐猛指出:“在跟踪指数一致的情况下,良好的用户体验十分重要。这里的用户体验指的就是成交速度,即产品的流动性。”  据徐猛介绍,以华夏沪深300ETF为例,今年国庆长假后,华夏沪深300ETF的二级市场成交十分活跃,至今日均成交额超过3亿元,其中10月12日、10月17日单日成交金额更是分别达到10.6亿元和6.32亿元。  这背后源于华夏基金为华夏沪深300ETF搭建了完善的做市商机制,其巨大的隐含流动性足以支持大额资金的交易需求。据悉,目前有10家做市商持续为华夏沪深300ETF做市,该基金应对大额资金成交的定价效率,较同类沪深300ETF具有显著的优势。  强者的盛宴  在新基金发行市场,ETF成为了公募行业2018年下半年难得的亮点。其中几只巨无霸ETF基金的发行,甚至能影响到相关公司的年末规模排名。  斩获颇丰的基金公司有博时、广发、华夏、工银瑞信、银华等,其中首募超过百亿的包括博时央企结构调整ETF的252.22亿元、华夏央企结构调整ETF的158.87亿元、工银上证50ETF的113.5亿元。  从产品的角度来说,3只央企ETF基金受到市场的追捧,除了博时央企ETF与华夏央企ETF首募成绩出色外,银华央企ETF亦募集了72.29亿元,三只产品的首募成绩合计接近500亿元。  实际上,从存量产品的资金流入来看,“强者愈强”的效应明显。数据显示,12月以来,流入ETF的资金超过百亿元,而这些资金多进入头部产品。  上述被动投资领域的权威人士告诉时代周报记者,ETF并不适合所有的公司,因为这类产品需要巨大的一次性投入。除了采购超过千万元的系统之外,每年系统的维护成本也会超过百万元,再加上人员成本以及交易成本,需要旗下的ETF超过一定规模才是一笔划算的买卖。  时代周报记者统计,目前权益ETF规模突破百亿的基金共有10只:华夏上证50ETF、南方中证500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、博时央企ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华安上证180ETF、易方达创业板ETF、华夏央企ETF、工银瑞信上证50ETF。  从上述数据来看,拥有大型ETF的公司多数为行业头部公司,即便是作为中型公司的华泰柏瑞,其在ETF领域耕耘已久。  据Wind数据,截至三季度末,华泰柏瑞ETF约310亿元,在可比的公司中排名第四。华泰柏瑞基金告诉时代周报记者,该公司指数投资团队十余年内保持着ETF运营无差错的纪录,旗下所有的ETF长期以来均保持着较低的跟踪误差水平,受到了机构投资者的广泛认可。  尽管市面上已经拥有多只上证50ETF,但拥有强大渠道的基金公司,仍能分到一杯羹。工银上证50ETF首募规模达到了113.5亿元。该基金是市场上第6只上证50ETF,按照基金合同生效公告显示,该基金的募集有效总户数为8037户,即户均认购金额为141.22万元。  工银上证50ETF基金经理赵栩告诉时代周报记者,工银瑞信之所以推出上证50ETF,主要是为了满足投资者对于主流蓝筹类工具型产品的市场需求,使得客户在资产配置方案中有更多的灵活选择;另一方面,工银瑞信上证50ETF是公司被动产品线的重要补充,也是未来进一步发展ETF这类场内产品的重要布局。  南方基金指数投资部总经理罗文杰指出,流动性是ETF产品的命脉,具有规模优势的中证500ETF市场流动性与成交活跃度遥遥领先。除与顶尖的做市商合作外,南方基金在提升ETF交易便利性与流动性方面一直走在前列。她举例说,今年第四季度以来,500ETF日均成交额近12亿元,11月2日更是创下了最近3年的成交天量,成交额48亿元,净申购38亿元,并且全天平均折溢价维持在15bps的水平。  个人投资者流入  基金半年报数据显示,今年上半年,ETF投资者户数从去年底的75万户暴增至116万户,增幅达55%,半年来用户的增量超过了过去十年的总和。  华泰柏瑞指数投资部总监柳军表示,从今年以来ETF的资金增量来看,个人投资者的增量远高于机构客户,这说明ETF这一投资品种越来越受到个人投资者的青睐。  据中基协官网数据,ETF在海外一直是最受机构投资者青睐的投资工具之一。以美国为例,截至2017年底,美国投资公司管理的净资产规模累计达到22.51万亿美元,ETF规模3.40万亿美元,行业占比15%。而国内ETF占比远低于这一水平,还有较大的发展空间。  从华夏上证50ETF的持有人结构来看,机构投资者的占比正在下降。据财汇金融大数据终端数据,该产品的户数由2017年末的12.13万户增长到2018年二季度末的15.72万户;机构的持仓比例从2017年末的81.55%下降到2018年二季度末的74.4%。  罗文杰指出:“500ETF从本身属性而言,是机构更加青睐的产品,例如今年可以看到险资加仓明显。但我们也发现,第二棒接力的个人投资者也已经加入了。”截至12月7日,南方500ETF今年以来净流入超过240亿元,规模增长接近90%。  不仅险资的配置在增加,个人投资者的热情亦不可小觑。南方500ETF的2018年中报数据显示,前十大持有人除联接基金外,均为机构投资者。对比2017年报,500ETF的机构持有份额从26亿份增至39亿份,其中险资持有份额数从约1亿份增长至近5亿份,份额增长3.82倍。  从持有人结构数据来看,南方500ETF个人投资者持有份额数,从2017年年报披露的1.85亿份增长至2018年中报的5.00亿份,份额增长1.70倍,个人投资者持有份额占比从不足7%增长至超过11%。  对于ETF规模持续逆势上涨的原因,罗文杰指出,A股市场估值已经比较具有吸引力,中证500的市盈率仅19倍,处于历史底部;沪深300市盈率不到11倍,创业板市盈率仅30倍,均处于历史较低位置。对比国际主要市场,市盈率处于较低水平。  罗文杰还表示,A股市场在当前监管趋严、“雷”股频发的背景下,ETF分散化投资的特性有助于降低个股风险集中度,其与生俱来的风控效果通过了市场的检验,获得了投资者的认可。

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■本报见习记者王明山

A股指数在今年的反弹行情中,于3月中旬踩下了“急刹车”,在近一个月的时间里,沪指一直围绕3100点上下震荡。不过,沪深两市交易量在此期间一直居高不下,也表明各路资金在背后博弈;最新公布的ETF场内流通份额显示,近一个月里,已经有140亿元资金重新回流到ETF市场。

震荡行情下,ETF产品再次显示出强大的吸金能力,细分行业ETF尤甚。《证券日报》记者注意到,在近一个月的20个交易日里,有15只交易型开放式指数基金均获得上亿份净申购,按照每天的基金净值计算,所有ETF产品获得140.13亿元的净申购。

资金青睐细分行业ETF

15只产品净申购超亿份

ETF是交易型开放式指数基金的简称,它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点,投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额,同时,又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额。于是,投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易,这也使得ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。